Banca Centrală Europeană s-a confruntat cu întrebări cu privire la posibilitatea de a sprijini piața de obligațiuni din Franța. Aceasta a fost zguduită încă de când președintele Emmanuel Macron a convocat alegeri parlamentare anticipate luna trecută. Astfel, a fost ridicată perspectiva unui guvern de extremă dreapta.

Factorii de decizie nu se grăbesc să acționeze. De asemenea, piețele s-au calmat de când primul tur de scrutin a acordat Raliului Național de extremă dreapta al lui Marine Le Pen mai puține locuri decât se aștepta. Dar riscul unui guvern condus de RN după turul al doilea de duminică este departe de a fi evitat.

Alegerile din Franța

Iată ce a aflat Reuters despre gândirea BCE la Forumul său anual privind băncile centrale din Sintra, Portugalia. De ce ar fi necesar pentru BCE să cumpere obligațiuni franceze?  Instrumentul de protecție a transmisiei (TPI) al BCE îi permite să cumpere un număr nelimitat de obligațiuni dintr-o țară din zona euro. Mai ales dacă aceasta suferă de pe urma unei înăspriri dezordonate și nejustificate a condițiilor de finanțare.

Creșterea primei de risc pe care investitorii o cer pentru a deține datoria franceză la un nivel maxim al ultimilor 12 ani de aproximativ 80 de puncte în urmă cu câteva săptămâni nu a îndeplinit niciuna dintre aceste condiții, potrivit economistului-șef al BCE, Philip Lane. Acesta a descris-o drept o simplă „reevaluare" într-un interviu acordat Reuters.

Un alt responsabil politic prezent la reuniunea de la Sintra a declarat că nici măcar o primă de risc de 100 de puncte de bază nu ar justifica luarea de măsuri. De asemenea, o altă persoană a afirmat că spread-urile actuale par strânse, având în vedere datoria publică ridicată a Franței. În general, factorii de decizie ar trebui să observe o creștere suficient de mare a randamentelor. În scopul de a împiedica transmiterea ratelor dobânzilor BCE către economie.„Dacă ajungem la concluzia că transmisia funcționează, acesta este sfârșitul", a declarat guvernatorul băncii centrale irlandeze, Gabriel Makhlouf.

Normele fiscale ale UE

Cum rămâne cu partea nejustificată? Aceasta este supusă interpretării și este puțin controversată. TPI vine cu o serie de condiții de eligibilitate. Printre care se numără conformitatea cu normele fiscale ale Uniunii Europene. Acest lucru s-ar putea dovedi o problemă pentru Franța. Țara face obiectul unei „proceduri de deficit excesiv" din partea Comisiei Europene. Totuși, președintele BCE, Christine Lagarde, a declarat că aceasta este doar "o condiție alternativă".

Majoritatea guvernatorilor consideră că BCE ar trebui să urmeze exemplul Bruxelles-ului. Să nu vină în ajutorul Franței până când Parisul nu va ajunge la un acord cu Comisia privind reducerea deficitului său. Dar câțiva dintre ei au admis că BCE ar putea fi forțată să intervină cu mult înainte de finalizarea acestui proces, care va dura probabil luni de zile. Acest lucru se va întâmpla în special în cazul în care vânzarea de obligațiuni din Franța se va extinde la alte țări cu datorii. Printre care se numără Grecia, Italia, Portugalia și Grecia.

„Banca Centrală Europeană trebuie să facă ceea ce trebuie să facă. Mandatul nostru este stabilitatea prețurilor. Stabilitatea prețurilor se bazează în mod evident pe stabilitatea financiară, iar noi suntem atenți la acest aspect", a declarat Lagarde în timpul unei discuții la Sintra.

Planul factorilor de decizie politică

Bancherii centrali europeni nu au început să facă planuri pentru acest scenariu apocaliptic. Aceștia încă speră că TPI nu va fi utilizat niciodată. Unii au avut în vedere noțiunea de intervenție temporară, în spiritul incursiunii de scurtă durată a Băncii Angliei pe piață în timpul mini-crizei bugetare din 2022. Participanții la piețele financiare speculează că BCE ar putea cumpăra obligațiuni din alte țări decât Franța, însă bancherii centrali au considerat neconvingătoare ideea de a combate un incendiu fără a aborda sursa acestuia.

Alții au fost îngroziți de perspectiva cumpărării unor cantități masive de obligațiuni din mai multe jurisdicții. Ceea ce ar putea trage BCE înapoi în lumea tipăririi de bani pe care încearcă să o lase în urmă. În esență, factorii de decizie politică doresc să evite orice angajament sau regulă fermă. Astfel încât, să poată reacționa după cum consideră de cuviință.

„Cred că este foarte important să nu dăm niciun semnal pieței că avem vreun fel de automatism, limite sau constrângeri dure în ceea ce facem. Regula este că trebuie să fie nejustificată și dezordonată. Va fi o decizie judecătorească", a declarat guvernatorul belgian Pierre Wunsch, conform Reuters .